구글 기업 가치 산출

by Julian

Jan 17, 2025

구글 밸류에이션의 개요
- SOTP 방식이란 무엇인가?
- 구글에 SOTP 방식을 적용하는 이유
구글의 사업 구조와 매출 비중 분석
- 주요 사업 부문 소개
- 매출 및 성장률 비중
SOTP 방식 밸류에이션 과정
- 각 사업 부문의 매출 추정
- 부문별 적정 멀티플 적용 및 가치 산출
- 기업 가치와 주주 가치 계산
간단한 적정 주가 계산 방법
- 애널리스트 컨센서스를 활용한 접근법
- EPS와 PER을 활용한 간단한 계산
결론 및 투자 전략 제안
- SOTP 방식의 유용성
- 구글 밸류에이션의 시사점

이번 글에서는 구글의 적정 기업 가치를 산출하기 위한 밸류에이션 과정을 간략히 정리해보겠습니다. 다양한 밸류에이션 방법론이 존재하지만, 이번 분석에서는 SOTP(Sum of the Parts) 방식을 활용했습니다. SOTP는 여러 사업 부문을 운영하는 기업을 평가할 때, 각 사업의 특성과 성장률, 적용 가능한 멀티플 등을 개별적으로 분석해 총합을 구하는 방식입니다. 구글처럼 다양한 사업 영역을 가진 기업의 경우, 이 접근법이 특히 유용합니다.

본 글은 뉴욕주민님의 2021년 5월 영상, "(밸류에이션 공부) 인터넷 공룡기업 구글 적정주가 계산해보기"을 요약한 글입니다. 뉴욕주민님 영상

1. 구글의 사업 구조와 매출 비중

밸류에이션의 시작은 해당 기업의 비즈니스 모델과 매출 구조를 정확히 이해하는 것입니다. 구글의 매출은 크게 다음과 같이 분류됩니다:

구글 서비스: 전체 매출의 90%를 차지하며, 다시 세부적으로 구글 서치, 유튜브, 구글 네트워크 광고로 나뉩니다.
구글 클라우드(GCP): 빠르게 성장 중인 사업 부문으로, 전체 매출의 약 10%를 차지합니다.
기타 사업(Other Bets): 웨이모(Waymo)와 같은 자율주행 프로젝트와 연구개발 부문으로 구성됩니다.

이처럼 각 사업 부문은 고유한 성장률과 수익성을 가지고 있기 때문에, 단일 지표로 평가하기보다는 부문별로 나누어 분석해야 합니다.

2. 밸류에이션 과정

(1) 각 사업 부문의 매출 추정 및 가치 산출

SOTP 방식의 핵심은 각 부문의 매출과 영업 마진을 추정한 뒤, 적절한 배수를 적용해 사업 가치를 산출하는 것입니다.

구글 서치 및 네트워크 광고: 안정적인 성장세를 보여주는 사업으로, EBIT(영업이익) 배수를 사용했습니다. 구글 서치의 경우 11배, 네트워크 광고는 7.5배의 배수를 적용했습니다.
유튜브: 독보적인 플랫폼으로, 매출 배수 10배를 적용했습니다. 보수적으로 평가했지만, 유튜브의 성장 가능성을 고려하면 충분히 높은 평가를 받을 수 있는 영역입니다.
구글 클라우드: 현재는 영업이익이 마이너스지만, 빠른 성장률(약 47%)을 보이고 있어 매출 배수를 적용했습니다.
기타 사업: 웨이모와 같은 부문은 아직 수익성이 낮아, 투자 유치 당시의 평가액을 기준으로 가치를 산출했습니다.

(2) 기업 가치 및 주주 가치 산출

모든 사업 부문의 가치를 합산하면 구글의 총 사업 가치가 약 1.821조 달러로 도출됩니다. 이후, 기업 운영에 소요되는 공통 비용을 차감해 최종적으로 구글의 **기업 가치(EV)**는 약 1.76조 달러로 산출됩니다.

여기에 구글의 막대한 현금 보유액을 더하고, 부채를 차감하면 **주주 가치(Equity Value)**가 약 1.9조 달러로 계산됩니다. 이를 총 발행 주식 수로 나누면 구글의 **적정 주가(Target Price)**는 약 2790달러가 됩니다.

3. 간단한 방법: 애널리스트 컨센서스 활용

전문적인 밸류에이션이 어렵다면, 애널리스트 컨센서스를 참고하는 것도 좋은 방법입니다. 무료 금융 정보 사이트(예: 야후 파이낸스)에서 제공하는 EPS(주당순이익) 평균값과 적정 PER(주가수익비율)을 활용하면, 간단히 적정 주가를 계산할 수 있습니다.

예를 들어, 구글의 예상 EPS가 130달러이고 적정 PER이 22배라면, 적정 주가는 130 x 22 = 2860달러로 추정할 수 있습니다. 다만, 이 방법은 단순한 계산이므로 상세한 분석을 대체할 수는 없습니다.

마무리

구글과 같은 대형 테크 기업의 가치를 평가하는 작업은 다소 복잡할 수 있지만, SOTP 방식은 사업별로 세밀히 분석할 수 있는 유용한 도구입니다. 보다 간단히 접근하고 싶다면, 애널리스트들의 컨센서스를 활용해 빠르게 적정 주가를 추정하는 것도 하나의 방법입니다. 중요한 것은 각자의 투자 목적에 맞는 수준에서 기업을 이해하고, 이를 바탕으로 의사결정을 내리는 것입니다.